Hogere economische groei = hogere langetermijnrente!

De internationale obligatiemarkten staan volop in de belangstelling: de langetermijnrentevoeten op 10-jaar en 30-jaar gaan in de Westerse industrielanden de hoogte in. Intussen bereikten ze hun hoogste niveau van de afgelopen 5 jaar.

Wat is de reden achter deze stijgende trend? De financiële media wijzen steevast in de richting van de Westerse overheden. Die stapelen schulden op en kijken tegen grote begrotingstekorten aan. Daardoor vragen de uitleners van geld een hogere prijs (= rente) omdat ze vrezen dat de risico’s toenemen.

Maar ligt de hoge schuldgraad van de Westerse industrielanden echt aan de basis van de rentestijging? Was er vijf tot tien jaar geleden ook al geen sprake van een teveel aan schulden? En daalde de rente op lange termijn op dat ogenblik dan niet?

Wij zien in de sterke economische groei een verklaring voor de stijging van de langetermijnrentevoeten. Uit economisch onderzoek is er gebleken dat er een nauwe correlatie bestaat tussen economische groei en het verloop van de langetermijnrentevoeten.

Laat ons eerst eens naar de huidige toestand van de wereldeconomie kijken. In grafiek 1 zien we het verloop van het wereldwijde producentenvertrouwen (blauwe lijn, Global PMI output index). Deze economische indicator wordt maandelijks gepubliceerd en is gebaseerd op een enquête onder tienduizenden bedrijfsleiders wereldwijd. Wanneer deze indicator boven de 50 punten noteert, spreekt men over expansie. Een cijfer onder 50 punten wijst op een krimp in de internationale economische activiteit.

De afgelopen maanden laten ons een scherpe stijging van dit internationale producentenvertrouwen zien. Dat betekent dat meer en meer bedrijfsleiders optimistischer worden voor de economische toekomst, waardoor ze meer gaan investeren en meer arbeidsplaatsen creëren. Die combinatie ondersteunt, zoals u weet, de economische groei.

In grafiek 1 zien we deze nauwe correlatie tussen internationale producentenvertrouwen en de groei van de wereldeconomie. Met het huidige niveau van het internationale producentenvertrouwen mogen we gerust rekenen op een groei van de wereldeconomie van zo'n 3 tot 3,5%. Dat groeipeil hebben we de afgelopen kwartalen niet meer gezien en is meteen ook de reden waarom we op dit ogenblik geen internationale recessie vrezen.

Grafiek 1 : groei wereldeconomie vs producentenvertrouwen

Bron: S&P Global PMI

De tweede grafiek toont het tweede punt van onze stelling aan. Er is een zeer nauw verband tussen het groeipercentage van de wereldeconomie en het niveau van de langetermijnrente.

Amerikaans economisch onderzoek heeft aangetoond dat een hogere Amerikaanse economische groei voor hogere Amerikaanse langetermijnrentevoeten zorgt. Wij zien geen enkele reden waarom dit effect enkel voor de VS zou gelden.

Volgens onze analyse zijn het dus niet de hoge overheidsschulden, maar is het wel de versnelling van de economische groei die voor de hogere langetermijnrentevoeten zorgt.

En die versnelling van de economische groei is net goed nieuws voor de westerse overheden. Ze betekent meer belastinginkomsten wat op zijn beurt misschien wel weer gaat zorgen voor een daling van de langetermijnrentevoeten.

Grafiek 2: Amerikaanse economische groei vs Amerikaanse 10-jaarsrente

Bron: Deutsche Bank Research Institute

Besluit

Volgens ons is de huidige onrust op de internationale obligatiemarkten niet te wijten aan de zenuwachtigheid over de schuldenlast in de Westerse industrielanden. Integendeel, wij schrijven het toe aan de versnellende economische groei, die net voor meer inkomsten zal zorgen en op die manier de nationale begrotingen ten goede zal komen.